重新思考估值策略
在使用了一段时间估值策略后，我发现估值策略并不适合作为一个单独的交易策略：如果通过计算一个标的的历史估值区间，然后将这个区间划分为多个区间段，在低估值区间段分批买入，高估值区间段分批卖出。这种交易策略本身是可以赚钱的，它的买入策略可以让我们在下跌大趋势时做左侧交易，卖出策略可以让我们在上涨大趋势时做右侧交易。这种策略宏观上是没错的，难的在于微观上操作时尤其是卖出时很容易错失最具爆发力的后期上涨阶段。以创业板、消费和医药指数为例，被动收入投资组合在估值便宜的时候一直持有，大概在估值达95-98%的时候开始卖出，实际上涨幅最猛烈的就属于98-100%的这个阶段，而且可能会长时间（比一般人想象的要久一些）在这个估值区间运行。
后期我开始调整策略，转而在高估值区间采用趋势跟随交易策略（双均线），最终开发了 双均线策略信号邮件提醒程序。
那么估值究竟是什么？能不能用估值作为交易策略？在这篇 燕翔：树能不能长到天上去，谈估值天花板（国信策略） 文章中：
估值它在绝大多数情况下是一个市场交易的结果，而不是交易的原因。
从另一个角度来讲，认为估值低了就会涨、估值高了就会跌，或者说将估值高低这一单一因素拿来作为看多或者看空的理由，本质上都是在质疑市场的有效性。
估值是是alpha而不是beta，换言之估值会影响后续收益率的幅度，但不会改变原先股价运行的趋势。估值高了可以再高、低了也可以再低，这说明估值不改变股价运行趋势，估值低或者高本身不构成股价运行逆转的充分条件。但如果股价拐点出现，那么低估值的品种有可能涨幅更大，反之亦然，股价向下拐点出现后，此前高估值的品种跌幅也可能更大。
如果说估值反映了投资者的对未来的预期，那么这个预期与事后的真实情况不太可能完完全全一样，总会有预期判断错的时候。低估值品种等于蕴含了一个向上的期权，而相反，高估值品种蕴含了一个向下的期权。
但应该也就仅此而已，如果高估值高成长和低估值低成长同时预期正确，低估值组合也不会比高估值组合有太多优势。
我们不需要关心一个交易策略到底是市场交易的结果还是原因，结果还是原因决定不了这种交易策略是否有效，所以我们还是可以从全市场估值的角度了解到当前市场的热度（也就是熊市末期或者牛市末期），而参与熊市末期规避牛市末期算是一种长周期的有效择时策略。
组合月报
本月净值：1.542。
本月操作：本月买入4笔，卖出8笔。
组合详情：投资标的：各类ETF，包括宽基指数、行业指数等；投资市场：中国、香港及美国。
资金管理：分散投资，买入标的单个不超过总资金20%，单个标持仓市值不超过总资金30%；高估值标的买入采用非估值买入策略如趋势跟随或突破等交易策略且总市值占比不超过30%；单个高估值标的止损点为10%且总止损额每月不超过总市值2%*30%即0.6%。
三地市场分析
本月市场走了一个更大的过山车行情，先极速上涨，之后更快速的下跌，让杠杆买基金的 00 后体验了年轻人第一次套牢。如果你在最高点买入创业板指数，目前投资收益已产生超过 15% 的回撤，更恐怖的是如果你采用倒金字塔加仓法的话，不仅会抹平之前的浮盈，甚至会产生亏损。
本月美股和港股都继续上涨，被动收入组合同时买入三地市场，美股和港股占比达30%以上，所以也享受的了此次外围市场的上涨。
有意思的是赛道股、基金抱团股的崩塌，让之前一直处于低谷的地产与能源指数大爆发，抱团资金在散去时肯定会寻找价值洼地，就像水会流入地势低的谷地一样，我们只要提前埋伏进去这些标的就行了，剩下的让时间来解决。
双均线策略信号(截止21.02.28交易信号)
可买标的:
地产ETF(512200.SH)可买, 收盘价0.863, 11日均线0.826, 22日均线0.819
富国1000(161039.SZ)可买, 收盘价1.697, 11日均线1.718, 22日均线1.717
500ETF(510500.SH)可买, 收盘价7.056, 11日均线7.207, 22日均线7.195
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可卖标的:
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持仓标的:
金融ETF(159931.SZ)于20210223日买入, 持有3天, 盈利-1.43%
金融ETF(510230.SH)于20210223日买入, 持有3天, 盈利-2.45%
城投ETF(511220.SH)于20210223日买入, 持有3天, 盈利-0.09%
消费ETF(159928.SZ)于20210204日买入, 持有22天, 盈利-5.7%
可选消费(159936.SZ)于20210210日买入, 持有16天, 盈利-8.18%
500医药(512300.SH)于20201210日买入, 持有11天, 盈利1.51%
医药行业(510660.SH)于20201209日买入, 持有79天, 盈利7.73%
医药ETF(512010.SH)于20201209日买入, 持有79天, 盈利13.16%
医药(159938.SZ)于20201210日买入, 持有78天, 盈利5.11%
医药ETF(159929.SZ)于20201210日买入, 持有78天, 盈利7.74%
石油基金(160416.SZ)于20210222日买入, 持有4天, 盈利3.24%
南方原油(501018.SH)于20201120日买入, 持有98天, 盈利35.5%
华宝油气(162411.SZ)于20210210日买入, 持有16天, 盈利11.46%
能源ETF(159930.SZ)于20210219日买入, 持有7天, 盈利-4.35%
商品ETF(510170.SH)于20210209日买入, 持有17天, 盈利5.49%
红利基金(501029.SH)于20210223日买入, 持有3天, 盈利-0.53%
红利ETF(510880.SH)于20210222日买入, 持有4天, 盈利-2.55%
万家红利(161907.SZ)于20210222日买入, 持有4天, 盈利-2.51%
银行ETF(512800.SH)于20210108日买入, 持有49天, 盈利8.2%
300ETF(510300.SH)于20210210日买入, 持有16天, 盈利-8.23%
中小板(159902.SZ)于20210218日买入, 持有8天, 盈利-8.9%
深100ETF(159901.SZ)于20201209日买入, 持有79天, 盈利9.99%
180ETF(510180.SH)于20210218日买入, 持有8天, 盈利-6.08%
标普500(513500.SH)于20201113日买入, 持有105天, 盈利5.15%
德国30(513030.SH)于20210222日买入, 持有4天, 盈利-0.8%
50AH(501050.SH)于20210210日买入, 持有16天, 盈利-6.77%
H股ETF(510900.SH)于20210224日买入, 持有2天, 盈利-1.46%
恒生ETF(159920.SZ)于20210218日买入, 持有8天, 盈利-4.96%
中国互联(164906.SZ)于20201230日买入, 持有58天, 盈利15.26%
中概互联(513050.SH)于20210111日买入, 持有46天, 盈利8.24%
纳指ETF(513100.SH)于20210122日买入, 持有35天, 盈利-4.2%
纳指ETF(159941.SZ)于20210119日买入, 持有38天, 盈利-1.35%
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空仓标的:
创业板50(159949.SZ)于20210224日卖出, 空仓2天, 空仓期涨幅-3.35%
非银ETF(512070.SH)于20210127日卖出, 空仓30天, 空仓期涨幅-2.16%
信息技术(159939.SZ)于20210201日卖出, 空仓25天, 空仓期涨幅-3.76%
传媒ETF(512980.SH)于20210204日卖出, 空仓22天, 空仓期涨幅-0.71%
传媒ETF(159805.SZ)于20210205日卖出, 空仓21天, 空仓期涨幅0.76%
1000ETF(512100.SH)于20210128日卖出, 空仓29天, 空仓期涨幅-1.1%
创业板(159915.SZ)于20210224日卖出, 空仓2天, 空仓期涨幅-3.1%
环保ETF(512580.SH)于20210210日卖出, 空仓16天, 空仓期涨幅-10.58%
证券ETF(512880.SH)于20210127日卖出, 空仓30天, 空仓期涨幅-6.47%
证券分级(502010.SH)于20210127日卖出, 空仓30天, 空仓期涨幅-6.04%
黄金基金(518800.SH)于20210118日卖出, 空仓39天, 空仓期涨幅-4.33%
双均线策略天生很适合在大趋势行情中捕捉大段的盈利区间，以创业板50()为例，双均线交易策略于2020年12月11日发出买入信号（买入价1.116），于2021年02月26日发出卖出信号（卖出价1.269）,持仓77天盈利13.7%。
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组合表现
组合自2018年09月开启至今：
沪深300自3310.13点到5336.76点，涨幅61.23%；
香港恒指自26435.67点到28980.21点，涨幅9.63%；
标普指数自2930.75点到3811.15点，涨幅30.04%；
本投资组合净值从1到1.542 ,涨幅54.2%。
组合持仓
关于组合的历史表现详见: 被动收入投资组合
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